Barclays n'achète pas le "mystère" Dassault Systèmes

Barclays n'achète pas le "mystère" Dassault Systèmes©Boursier.com

Boursier.com, publié le vendredi 05 janvier 2018 à 11h42

Dassault Systèmes est le dossier que Barclays apprécie le moins parmi les cinq grands éditeurs européens du secteur informatique. Le bureau d'études a du mal à sonder le mystère de la spécialité, qui fait qu'en dépit de profils de croissance organique des résultats assez similaires, les multiples de valorisation varient fortement entre les entreprises (de 21 à 29 fois les résultats 2019). Une partie du mystère s'explique sans doute par les différences de traitement des ajustements du compte de résultats ou la situation bilancielle. Cependant, estime le bureau d'études, des éléments non-financiers (visibilité, stabilité, qualité du management) entrent aussi en ligne de compte.

Dans ce contexte, sa préférence va à SAP (surpondérer, objectif 110 euros inchangé) et Hexagon (surpondérer, objectif 450 couronnes contre 410 couronnes précédemment), plutôt qu'à Sage (pondération en ligne, objectif 760 pence contre 685 pence précédemment), Amadeus (pondération en ligne, objectif 58 euros contre 50 euros précédemment) et surtout Dassault Systèmes (souspondérer, objectif 80 euros contre 64 euros précédemment). Le Français est "le plus grand mystère" du secteur pour Barclays, car sa croissance ne cadre pas avec l'accroissement de ses multiples de valorisation. Le marché est avide de 3DEXEPRIENCE et d'IoT, mais il faudrait que la croissance des bénéfices soit au rendez-vous. Le trésor de guerre de la société est aussi un élément de réponse, mais les 1,4 MdE d'acquisitions réalisées ces dernières années ne génèrent pas de croissance et se contentent de capitaliser de la R&D. "Au final, la rémunération en actions représente environ 10% du bénéfice par action, et même si nous aimons son positionnement et ses marchés finaux, nous restons à souspondérer et nous espérons pouvoir un jour résoudre le mystère", conclut le bureau d'études. L'objectif de 80 euros correspond à un multiple de 25 fois les résultats attendus en 2019, ajusté de la trésorerie et des rémunérations en actions.

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